【研究报告内容摘要】
政策暖风频吹,护航产业发展。继去年12月底财政部召开2020 年工作会议上,提出“推动产业转型升级,支持新能源汽车发展,研究建立与支持创新相适应的政府采购交易制度”。1月11日,中国电动车百人论坛上,工信部部长苗圩表示2020年新能源补贴7月不会进一步退坡,且双积分修正案将于近期发布,同时表示2020年是2012年颁布的节能与新能源汽车产业发展规划的收官之年,需要在产业发生重大结构性变化的新形势下,突出改革创新、提质增效和转型升级,国家政策将继续护航新能源车产业发展。
协调推进氢能和燃料电池产业,2020有望加速向上。全国政协副主席万钢在中国电动汽车百人会论坛上从六个方面对燃料电池发展提出了建议。一是战略引领,把氢能纳入能源体系,二是坚持创新驱动,三是加快产业布局,四是市场导向,在有氢能优势地区推动特殊车型应用,五是坚持标准先行,最后是扩大国际合作,目前燃料电池产业发展环境类似电动车“十城千辆”时的状况。我们认为,国内氢源优势明显,随着政策和能源体系的逐步明朗,燃料电池产业将加速发展。
动力电池装机环比改善,产业链中长期拐点已至。12月动力电池装机量约9.71gwh,同比下降27%,环比上升54.4%,2019年全年累计装机约62.38gwh,同比增长9%。电池装机量已环比持续改善,动力电池装机量同比增速要高于同期新能源汽车产量的增速,2019年单车平均带电量53kwh,同比2018年46.7kwh增长17.3%。目前来看,行业位于筑底爆发前夕,我们预计伴随新能源车行业边际改善,产销将逐步提升,电池技术的进步和消费需求的驱动将带动单车电量的进一步增长,全产业链底部反转在即。
在全球供给共振驱动需求持续增长的大趋势下,新能源汽车迎来布局良机。重点推荐以下几个方向:一是格局及产业优势相对明显,具有全球化产品供给且海外产品价格与盈利水平相对较好的细分龙头:宁德时代、璞泰来、新宙邦、恩捷股份等;二是业绩有望迎来(类)周期拐点向上的细分行业龙头:杉杉股份、天赐材料、当升科技、比亚迪、星源材质等;三是传统业务业绩厚实,新能源汽车业务将助推估值的细分龙头:亿纬锂能、欣旺达、鹏辉能源等;四是关注在市场情绪高涨时燃料电池汽车主题性beta投资机会,建议关注相关标的:雄韬股份、潍柴动力等。当下建议重点关注(类)周期品种的弹性机会。
光伏玻璃纳入产能置换范围,有望持续供不应求。1月3日,工信部发布了《水泥玻璃行业产能置换实施办法操作问答》,其中提到光伏玻璃列入产能置换范围,即只有在淘汰旧产能的情况下,才能上新产能。文件中明确严禁备案和新建扩大产能的平板玻璃项目。确有必要新建的,必须实施减量或等量置换,制定产能置换方案,用于建设项目置换的产能,在建设项目投产前必须关停,并在建设项目投产一年内拆除退出。光伏玻璃价格已经从2019年初的24元/平上涨到目前28-29元/平,工信部对于供给端新产能提出严要求,随着光伏装机需求快速提升,光伏玻璃有望持续供不应求,推荐福莱特。
2020年向平价冲刺,重点关注并网进度。根据发改委规定,2021年起新核准的陆风项目全面实现平价上网,因此带动了此前2018年底前核准项目的抢装潮,2019年风电投资全面复苏。2019年1-10月全国风电项目投资额为708亿元,同比提升79%,风电投资呈现强势增长劲头。开工与吊装进度远好于并网进度,1-11月风电新增装机容量为1646万千万,同比下降约3%,并网装机进度放缓,电网消纳能力是并网进度的核心制约因素。我们认为,2020年上半年将风电将延续抢装,仍需关注并网进度对投资热情的影响,重点关注风机龙头金风科技、明阳智能,以及风塔和零部件龙头天顺风能、金雷股份。
制造业景气助力工控回升,竣工周期下低压电器行业提速。中美目前基本初步达成第一阶段贸易协定,贸易摩擦得到缓解,预计以出口为导向制造业订单将企稳回升。11月官方制造业pmi达到50.2,环比10月提升0.9pct,时隔一年再次回到枯荣线以上,12月pmi保持在50.2,好于预期,制造业信心提振,生产扩张和增加库存的意愿增强,央行降准带来小微、民营企业的融资成本降低,预计将带来制造业资本开支的回升,利好工控行业。 房屋竣工面积自8月以来持续正增长,其中10月单月竣工面积同比增长19%,11月单月增幅有所收窄,主要是由于去年同期基数较高,低压电器属于地产后周期品种,本轮竣工周期有望持续,从而带动低压电器行业加速向上。重点关注汇川技术、众业达。 维持行业“推荐”评级。
风险提示:新能源政策波动风险;产品价格低于预期;大盘系统性风险;电网设备招标不及预期;产品价格低于预期。

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