【研究报告内容摘要】
事件 :公司发布 2019年年报,实现营业收入 486.20亿元,同比增长 2.68%,归母净利润 23.47亿元,同比下降 49.09%。拟每 10股派发现金红利 4.5元(含税),股息率 8.91%,分红率 49.14%。
2019年,公司铁、钢、钢材产量分别完成 1246万吨、1367万吨、809万吨,同比分别增长 2.52%、4.50%、5.69%。
点评 :
全年业绩下滑,但四季度盈利能力改善 。公司全年营收和归母净利润增速分别为 2.68%和-49.09%。19年原材料涨价、需求低迷,受行业系统风险影响,业绩有所下滑。全年综合毛利率、净利率分别为9.76%、4.83%,与前三季度相比分别提升 0.71、0.61个百分点,四季度盈利水平已有所改善。
全年盈利 下滑 主要 因 原材料成本上升 ,以及销售、研发费用增多所致。公司 2019年销售成本率上升 4.63个百分点,主要由于原材料成本上涨 13.84%;铁路运输费费用增加较多,导致销售费率翻倍上升;
公司持续深化精细化管理,注重降本增效,加大研发,2020年下游稳需求的预期下,公司有望维持稳健经营。
参股广西钢铁防城港钢铁基地项目 , 产品结构 优化 , 区位优势 提升。2019年公司参股了广西钢铁的防城港钢铁基地项目,该项目的产品主要包括高强螺纹钢、合金钢棒材、优质线材、热轧宽带钢、冷轧板、热镀锌卷板等建筑、汽车、机械等行业的用钢,该项目预计将于2021年1月全部竣工验收,投产后将助力公司完善现有产品供应体系,进一步优化产品结构,以满足客户的多元化需求。
投资建议:公司是全球 50大钢企柳钢集团的核心子公司,不断改善经营结构,精细管控提质增效,有望维持稳健经营。预计2020-2022年 eps 分 别 为 0.57/0.61/0.62, 对 应 pe 分 别 为8.9/8.3/8.1。维持“增持”评级。
风险提示:钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅波动

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