【研究报告内容摘要】
合作提高研发效率,结晶领域拔头筹:
晶泰科技专注于使用ai技术助力药物研发,采用计算机辅助药物设计等技术参与小分子、抗体、多肽等各式药物的早期结构设计,也用类似方式预测药物的适合晶型和固体形态。这类虚拟筛选有助于提升药物研发早期的工作效率、减少原料消耗和可能存在的环境污染。而博腾则擅长小分子合成的工艺开发与放大生产服务,能够提高药物研发cmc环节的效率。双方的合作有望发挥各自优势,实现为药企赋能的目标。考虑到目前博腾尚未涉足cro前端的药物结构设计领域,而其子公司j-star则在结晶技术方面拥有丰富经验,我们认为双方的合作首先会围绕结晶领域展开。
运营持续改善,业绩回归增长:
在经过2018年的经营调整后,公司的客户结构和订单分散度都有了可观的改善,与之对应的,公司业绩表现也在2019年逐季好转,现已重回正常增长轨道。叠加cdmo行业的高景气度,运营质量持续提升可期。
维持“推荐”评级:公司处于欣欣向荣的cdmo行业,经调整后重回增长轨道。公司在研发端的投入持续增加,深化技术驱动与产能驱动并行的可持续盈利模式。维持2019-2021年eps为0.33、0.45、0.60元的预期,看好公司运营进一步提升,维持“推荐”评级。
风险提示:1)若全球创新药物的投入和外包比例不及预期,会影响cmo行业的发展;2)药品研发失败项目提前终止,或药品上市后销售不及预期,可能导致对应订单无法实现放量;3)生产事故、监管机构警告信等情况,可能会导致订单乃至客户的丢失;4)汇率波动可能造成汇兑损失。

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